Финансовый отчет Кернела за 2 квартал 2017 финансового года

01.03.2017 | 11:58

Финансовые результаты Кернела во втором квартале финансового года оказались практически в полном соответствии с нашими ожиданиями при росте объемов переработки подсолнечника и торговли зерном. Об этом сообщает shareuapotential.com.  С негативной стороны отметим тот факт, что на конец декабря более 10% урожая кукурузы компании все еще оставалось на полях.

Ключевые показатели*

$тыс.2кв ФГ20172кв ФГ20161п ФГ20171п ФГ2016
Выручка659 281620 9711 043 344998 693
EBITDA129 800145 100202 200200 100
EBITDA маржа, %20%23%20%20%
Чистая прибыль98 226117 746161 298141 817
*-ФГ - финансовый год (например, ФГ2016: июль2015-июнь2016)

Результаты основных бизнес-сегментов

$млн2кв ФГ20172кв ФГ20161п ФГ20171п ФГ2016
Переработка подсолнечника
Выручка369351544541
EBITDA35424768
Экспорт зерна
Выручка277258477435
EBITDA*47386959
Растениеводство
Выручка125285271341
EBITDA567413490
*-включает в себя сегменты Торговля зерном, Элеваторы и Терминалы

Ввиду хороших объемов реализации подсолнечного масла в натуральном выражении (+15% ко второму кварталу финансового года 2015-16) и, несмотря на снижение средней цены реализации, объемы продаж сегмента Подсолнечное масло компании выросли к аналогичному периоду прошлого года на 5%.

В результате, несмотря на посредственные результаты первого квартала текущего финансового года (третий квартал календарного 2016 года) с точки зрения объемов переработки подсолнечника (да и продаж масла тоже), общая выручка сегмента за весь период первого полугодия 2017 финансового года осталась на прошлогоднем уровне.

Из-за значительной конкуренции за сырье между переработчиками (в текущем сезоне мощности переработки подсолнечника оцениваются в более чем 18млн тонн, в то время как рекордный в украинской истории урожай подсолнечника составил 13.6млн тонн), маржа переработки остается низкой. В отчетном квартале EBITDA маржа сегмента составила 9.4%, что выше, чем 7.2% в предыдущем квартале (за счет большего предложения подсолнечника сразу после уборки урожая, при этом данная тенденция (снижение цены во время и сразу после уборки) с каждым новым сезоном все менее и менее заметна).

Учитывая текущую ситуацию на рынке подсолнечника и подсолнечного масла Украины, менеджмент Кернела ожидает что маржа переработки останется на низком уровне как минимум до конца текущего сезона, до тех пор, пока мелкие переработчики из-за низкой маржи не будут уходить с рынка (на данный момент они конкурируют с большими компаниями, возможно, за счет переработки семечки «теневого» рынка). С другой стороны, обратим внимание на то, что запас семечки для переработки Кернелом на конец отчетного периода значительно (более чем вдвое) превышал прошлогодний, что может положительно сказаться на объемах переработки в следующем квартале.

Объем экспортной реализации зерна Кернелом в отчетном квартале составил 1 525 тыс. тонн, что на 29% выше предыдущего квартала и на 15% выше аналогичного периода прошлого года. Выручка сегмента составила $277.1млн (+7% год к году), EBITDA маржа увеличилась до уровня прошлого года (4%), по сравнению с 2% в прошлом квартале. Хорошие результаты были показаны элеваторным направлением (EBITDA на уровне $23млн по сравнению с $15.5млн год назад и $7млн в прошлом квартале), причины – хороший урожай зерновых и масличных а Украине, а также тот факт, что количество осадков в период уборки в 2016 году значительно превысило уровень прошлых сезонов.

Результаты сегмента Терминалы (без учета российского СП) также улучшились – EBITDA в отчетном квартале составила $13.5млн при марже более 80% по сравнению с прошлогодними 67%.

Как мы уже отмечали ранее, ввиду хорошей урожайности в текущем сезоне, сегмент Растениеводство является основным профит-центром группы. Динамика урожайности основных культур представлена в следующей таблице:

Сезон2016/172015/162014/152013/142012/132011/12
Кукуруза8.97.37.15.54.67.1
Пшеница5.85.15.44.33.43.7
Подсолнечник3.02.72.52.11.72.1
Соя2.91.81.81.41.31.9

В отчетном периоде реализация продукции сегмента Растениеводство происходила более медленными темпами по сравнению с прошлым годом, во многом благодаря лучшей динамике закупок зерновых для экспорта у третьих лиц. С положительной точки зрения отметим сообщение о том, что Кернел продал часть своего урожая перед началом сезона по форвардным контрактам по цене, которая была существенно выше цены уже по ходу сезона (например, для кукурузы цена в мае-июне была на $10-20/т выше цены во втором полугодии). Данный факт должен положительно повлиять на финансовые результаты компании.

С негативной стороны отметим, что на конец декабря у Кернела оставались неубранными 16 тыс. га кукурузы (более чем 10% всего урожая данной культуры), что будет иметь негативный эффект на финансовые результаты. В любом случае, мы сохраняем наше видение прибыльности работы сегмента в текущем сезоне, которая (без учета влияния девальвации) должна составить не менее 40% (на уровне маржи по EBITDA).

Структура баланса

$тыс.31.12.1631.12.15
Активы1 920 5481 647 976
Основные средства765 497760 610
Оборотные активы1 155 051887 366
Запасы644 066463 131
Собственный капитал1 091 972922 619
Долг619 183573 266

Основные изменения в активах компании по сравнению с прошлым годом – рост товарных запасов, а также задолженности по возмещению НДС. Запасы на 31.12.16 составили $644млн по сравнению с прошлогодними $463млн. Основная причина увеличения – рост запасов подсолнечника для переработки (скорее всего, таким образом компания реагирует на обострение конкуренции среди переработчиков за сырье, пытаясь максимально нарастить свои запасы). Задолженность по возмещению НДС выросла (год к году на $50млн) в основном за счет изменений в налоговом законодательстве Украины с начала 2016 года.

Финансовая структура группы остается достаточно хорошей. А после недавнего выпуска облигаций на $500млн улучшилась и структура долга (за счет значительного удлинения среднего срока его погашения). Текущее соотношение долга к собственному капиталу Кернела составляет около 0.6х, собственный капитал ($1 091млн на 31.12.16) полностью покрывает основные средства и является основным источником финансирования активов компании в целом.

Финансовое состояние компании остается достаточно хорошим, что особенно важно учитывая достаточно амбициозные инвестиционные планы (удвоение мощностей перевалки портового терминала, увеличение земельного банка, покупка новых мощностей по переработке подсолнечника).

Похожие новости

Другие новости раздела

Последние новости

Индексы цен

Нафта - світ
Нефть WTI, --, Нью-Йорк
13.12.2017      USD/баррель -0.9%
Нефть Brent, --, Лондон
21.07.2011      USD/баррель -0.3%